Банки и население спровоцировали обвал котировок акций украинских эмитентов – фондовый кризис или коррекция рынка? В то время как индексы основных мировых фондовых бирж показывают рост, украинский фондовый рынок скатывается все ниже и ниже. Накануне майских каникул индекс ПФТС (Первой фондовой торговой системы) продемонстрировал очередное пике. На этот раз 23 апреля сводный индекс украинского рынка упал на 7,09%, что стало самым глубоким однодневным падением с сентября 2004 года. В результате индекс ПФТС достиг значения годичной давности – 824,9 пункта. Фондовики считают, что во всем
виноваты банки и население. Насколько ситуация, которая сейчас сложилась на денежном и фондовом рынках Украины, близка к критической? По мнению экспертов, все будет зависеть от того, как быстро преодолеют кризис ликвидности украинские банки и смогут ли справиться со своими эмоциями вкладчики ПИФов.
Курс похудания «Скачок процентных ставок на межбанковском кредитном рынке вызвал локальный дефицит ликвидности и вынудил украинские финучреждения продавать накопленные ранее ценные бумаги. Это привело к ухудшению ситуации на фондовом рынке Украины», – считает аналитик компании «Сократ» Сергей Невмержицкий.
Только за первый квартал 2008 года портфели ценных бумаг украинских банков «похудели» на 1,7 млрд. грн. Если на начало 2008 года инвестиции банков в ценные бумаги составляли 29 млрд. грн., то уже спустя три месяца они сократились до 27,3 млрд.
По мнению директора «КапиталТраст Секьюритиз» Максима Корсака, основной причиной столь стремительного удорожания гривневых ресурсов являются антиинфляционные меры, а именно – стерилизация гривневой ликвидности на счетах Госказначейства, проводимая усилиями правительства. «Только в первом квартале банки были вынуждены предъявить по оферте эмитентам свыше 1,7 млрд. грн. облигаций. Эмитенты оказываются между двух огней – поднимая ставки купона по облигациям, они рискуют выйти на убыточную деятельность и не выполнить инвестиционный меморандум, не поднимая ставки – рискуют получить свои облигации по оферте. В обоих случаях перед эмитентами встает очень реальная угроза дефолта», – говорит Максим Корсак.
Высокие инфляционные ожидания и кризис ликвидности на фондовом рынке Украины вынудят эмитентов облигаций повышать ставки доходности ценных бумаг во избежание оферты. «Сегодня практически все инвесторы предъявили или будут предъявлять облигации к оферте, либо эмитенты будут вынуждены значительно повысить ставки по своим облигациям, к чему они не готовы. В противном случае, в ближайшую оферту они будут вынуждены аккумулировать значительные суммы денежных средств и выкупить все предъявленные к оферте облигации», – заявила агентству «Интерфакс-Украина» начальник отдела инструментов с фиксированной доходностью ИК «Галт энд Таггарт Секьюритиз» Валерия Гаращук.
Аналитик рынка долговых инструментов ИК «Ренессанс Капитал Украина» Анастасия Головач говорит, что эмитентам необходимо предложить доходность, превышающую стоимость ресурсов для банков. «Однако, поскольку она в последнее время очень волатильна, определение справедливой доходности бумаг сильно осложнено», – считает эксперт.
В свою очередь, как отметил аналитик ИК «Фоил секьюритиз» Владимир Габриелян, достаточно сложно судить об уровне ставок, которые могли бы предотвратить оферты по облигациям, учитывая кризис ликвидности, провоцирующий участников рынка избавляться от облигаций в поисках дополнительных денежных средств.
Эксперты сходятся во мнении, что эмитенты предпочитают не повышать номинальную ставку доходности облигаций, но при этом продают их по более высокой ставке. Согласно их оценкам, ставки спроса на облигации для корпоративных бумаг колеблются в пределах 16-17%. По оценкам Габриеляна, для банковских облигационных займов более реальными выглядят ставки 13-14%.
«Насколько вырастут ставки – вопрос времени, но высокая потребность в деньгах и возросшие риски будут способствовать удорожанию финансирования как для заемщиков, так и для эмитентов облигаций», – считает генеральный директор компании по управлению активами «КапиталЪ» Дмитрий Николаев.
Правда, глава совета Нацбанка Петр Порошенко уже заявил, что Национальный банк выделит банкам рефинансирование через механизм аукционов в объеме свыше 3 млрд. грн. «Резкое сокращение ликвидности будет прекращено. Цена рефинансирования – отдельный вопрос», – сказал он, уточнив, что при выделении ресурсов будет учитываться кредитная политика банков. В ходе последнего аукциона 23 апреля НБУ поддержал ликвидность банков суммой 538 млн. грн. По словам господина Порошенко, НБУ также убедил Минфин уменьшить объем средств в Госказначействе, которые будут направлены в банковскую систему.
По словам заместителя председателя НБУ Александра Савченко, на счетах правительства в Национальном банке уже скопилось свыше 25 млрд. грн. и, поскольку Кабмин распределяет расходы бюджета в ручном режиме, регулятор не может планово управлять ликвидностью банковского рынка. НБУ уже рекомендовал правительству не аккумулировать деньги, а немедленно пускать их в оборот. По прогнозам центробанка, с 1 мая ситуация изменится и деньги начнут пускаться в банковскую систему. Отметим, что в последние дни остатки на корсчетах банков действительно несколько возросли и на 6 мая составляли около 18,4 млрд. грн.
ПИФотрясение Помимо банков, в числе обвиняемых оказалось и население. Масштабная реклама ПИФов и агитация компаний по управлению активами не убедили украинцев. В апреле чистый отток средств из паевых фондов установил очередной антирекорд – 59 млн. грн. А если брать самые до сих пор популярные у населения открытые инвестфонды – именно они чаще всего упоминаются как источник быстрого обогащения, то цифра получается безрадостная: чистый отток в апреле достиг почти 54 млн. грн., что составляет чуть ли не десятую часть стоимости чистых активов всех открытых ПИФов. Такого фиаско украинские управляющие компании еще не знали.
Апрельский отток имеет и свою специфику – за ним стоит множество рядовых пайщиков, которых управляющие активно завлекали в фонды высокими процентами. Не вникая в суть, очень многие неквалифицированные вкладчики «купились» на декларируемые проценты. Однако историческая память еще очень свежа в сознании, и при снижении стоимости паев они начали массово продавать паи. Часть пайщиков панически отреагировала и на обострение кризиса ипотечного кредитования в США, которое отразилось на мировых фондовых рынках. Инвесторы сочли, что американские события отрицательно скажутся и на украинском фондовом рынке. «Многие инвесторы рассматривают ПИФы как приложение к фондовому рынку. И они часто принимают решения по вводу-выводу средств из фондов, отслеживая ситуацию в мире», – считает аналитик Александр Захарчук. Усугубил ситуацию и сезон праздников. По мнению господина Захарчука, некоторые клиенты предпочитают «переждать это время в наличности и вернуться на рынок в июне».
По прогнозам экспертов, отток средств из ПИФов может продолжаться и в мае. «Май будет похожим на апрель, возможно, чуть получше – все зависит от того, как рынок будет себя чувствовать», – считают эксперты. При этом участники рынка сомневаются, что в мае-июне начнется активный приток средств в открытые фонды. «Чтобы приток появился, нужно, чтобы рынок вырос на 10-15%. Однако маловероятно, что в мае и июне будет такой рост. Еще не разобрались с американской рецессией, а летние месяцы традиционно слабые», – говорит Александр Захарчук. По мнению же большинства управляющих, ситуация на рынке стабилизируется ближе к осени, когда накопится критическая масса роста по акциям и вернутся из отпусков основные игроки рынка, рынок оживится и будет меньше панических настроений, связанных с экономикой США. В результате рост котировок возобновится, фонды по итогам года покажут доходность не ниже 15-20%, что частично вернет к ним интерес частных инвесторов.
Майский пасьянс В последний месяц весны в украинских инвесторах просыпаются суеверные страхи. Неужели снова коррекция? Стоит ли в мае ждать нового падения на фондовом рынке? Почему бы и нет. Крупнейшая в мире американская экономика подает противоречивые сигналы, и не факт, что заявления главы ФРС США Бена Бернанке по итогам ближайшего заседания Комитета по открытым рынкам окажутся мягче предыдущих. Не вдохновляет «быков» и ожидаемое снижение ликвидности на украинском рынке. Основными рисками в краткосрочной перспективе остаются отток средств с рынков развивающихся стран и политика НБУ по сокращению свободной ликвидности.
|
Новости
