В мире не стихают разговоры о разгорающемся финансовом кризисе, который может иметь и самые прямые последствия для нашей страны. Публикуем summary тематического доклада, подготовленного аналитиками инвестиционного фонда SigmaBleyzer.

1.Финансовый кризис вышел за рамки одной отдельно взятой страны и достаточно быстро развивается, в целом, в мировой экономике.

2. Практически все мировые фондовые рынки показывают падение своих показателей.

Падение мировых финансовых рынков.

3. Развивающиеся рынки Восточной Европы находятся на 3-годичном минимуме

МБС1 Развивающиеся рынки Восточной Европы

Источник: Morgan Stanley Capital International

4. Мнения международных экспертов о возможной уязвимости Украины

• Оценка чувствительности к макроэкономической нестабильности Fitch: из 73 стран, проанализированных в мае 2008 года, Украина заняла второе место среди наиболее уязвимых стран.
• Обзор банковского сектора Украины Standards and Poor в 2008 г.: банковский сектор Украины имеет высокую степень риска и ему присвоена 10 категория, к которой относятся наиболее слабые и уязвимые банковские секторы в мире (наряду с Боливией и Венесуэлой).
• Квартальная оценка финансовых рисков Американского казначейства, сентябрь 2008 (Украина попала в десятку стран с наиболее высокой степенью финансового риска в мире): Украине ... грозят резкие изменения в структуре платежного баланса или кризис в течение следующих одного-двух лет.

5. Мнения экспертов подтверждаются реакцией мирового рынка кредитно - дефолтного свопа (КДС), который вырос для Украины с начала 2008 года почти в три раза.

Кредитно-дефолтные свопы (КДС) в выбранных странах

Источник: Bloomberg

6. Основные причины уязвимости украинской экономики

1) Большой дефицит счета текущих операций
2) Бремя внешнего долга
3) Слабость банковского сектора

7. Большой дефицит счета текущих операций

• В 2009 года ожидается увеличение дефицита счета текущих операций до $24 млрд., что составляет 10% от прогнозируемого ВВП. Такие объемы потребуют внешнего финансирования.
• Около $10 млрд. данного дефицита счета текущих операций объясняются вероятным повышением цен на импортированный газ

материалы в тему: 17.02.22 НБУ: принятие закона "О страховании" - важный шаг к европейским стандартам 06.01.22 Нацбанк зарегистрировал в декабре четыре новых страховых брокера 08.02.22 НБУ в январе применил к трем банкам меры воздействия за нарушения в сфере финмониторинга и валютного законодательства 13.01.22 Страховщики могут быть финансовыми гарантами в сделках международных транзитных перевозок - НБУ 06.01.22 НБУ в декабре применил меры воздействия к двум банкам за нарушения в сфере фимониторинга

Одним из наиболее часто используемых инвесторами показателей дефолтного риска облигаций является премия по кредитному дефолтному свопу (КДС). КДС - это договор, подобный страховому, который предусматривает компенсацию убытков по облигациям в случае невыполнения эмитентом своих обязательств. Покупатель КДС страховки платит страховую премию в обмен на компенсацию убытков в случае дефолта.

Рынок КДС был создан в 1994 году и сегодня он оценивается в $45 триллионов. Исследования показали, что премии КДС определяют риск дефолта раньше, чем облигационные спрэды или рейтинги: это лучший предвестник дефолтов, и соответственно, надвигающихся рисков.
Премия КДС по пятилетним облигациям, выпущенным правительствами развивающихся стран, на данный момент находится в диапазоне от 50 до 200 базисных пунктов в год.

• Если премия превышает 500 базисных пунктов, это свидетельствует о том, что инвесторы ожидают дефолт таких облигаций. В результате эмитенту трудно продать новые облигации или обновить имеющийся долг.
• За несколько дней до краха банков Bear Stearns и Lehman Brothers их премии КДС достигли 740 и 724 базисных пунктов соответственно.

8. Бремя внешнего долга

• За последние два года общий внешний долг рос на 45% в год и достиг $100 млрд.
• Внешний долг частного сектора вырос до $85 млрд., из которых $29 млрд. составляет краткосрочный долг (классифицированный по первоначальному сроку погашения).
• На данный момент внешний долг Украины превышает средний показатель по странам в аналогичной кредитно-рейтинговой категории:
• при 60% ВВП, соотношение внешнего долга к ВВП в Украине превышает средний показатель в 40% для стран с аналогичным рейтингом.
• при 120% поступлений по текущему счету, соотношение внешнего долга к поступлениям по текущему счету в Украине также превышает средний показатель в 84% для стран с аналогичным рейтингом.

9. Недостатки банковского сектора

• Ряд исследований развивающихся рынков показал, что высокие темпы роста кредитования привели к высокому уровню проблемных активов.
• Темпы роста банковского кредитования в Украине были высокими в течение последних 5 лет: 60% в год.
  •   Росту кредитования способствовало существенное увеличение денежной массы (МЗ) на уровне 44% в год, а также внешний долг
• Уязвимость Украины объясняется необходимостью погашения большого краткосрочного долга, высоким дефицитом счета текущих операций, быстрым ростом потребительского кредитования и большими обязательствами банков в иностранной валюте.
• Такие риски выразились в повышении премий по КДС в Украине с 250 до 600 базисных пунктов с середины 2007 года - больше, чем в других странах;
• Кроме того, притоки портфельного капитала в Украину снизились с и8$3,3 млрд. в первой половине 2007 г. до $350 млн. в аналогичном периоде 2008 г.
• Частично в результате этого индекс ПФТС понизился на 65% с начала года (по состоянию на 19 сентября 2008 г.), что является одним из наиболее сильных падений в мире.
• Данные риски не означают, что кризис непременно произойдет, а лишь свидетельствуют о его высокой вероятности.

10. Уроки мировых кризисов

• Дефицит счета текущих операций является основной переменной, которая не должна выходить из-под контроля, даже если он вызван перерасходом частного сектора и государство имеет сбалансированный фискальный бюджет.
• 2. Структура больших притоков капитала в страну - соотношение между краткосрочными и прямыми или долгосрочными инвестициями - оказывает большое влияние на уязвимость страны.
• 3. Способ использования иностранных инвестиций (в потребительских или продуктивных целях) имеет большое значение для стабильности экономики.
• Использование фиксированных или жестко привязанных валютных курсов в качестве инструмента стабилизации несет в себе внутреннюю опасность. Сложно осуществить мягкую посадку.
• Недостатки банковского сектора страны могут повысить риск проблемного кредитования, что может усугубить кризис.
• Возможность возникновения финансового кризиса можно спрогнозировать путем анализа разбалансировки основных экономических взаимосвязей. Но точное время, глубину и распространение кризиса предсказать сложно.
• Если в стране начинается финансовый кризис, единственным способом вернуть доверие является жесткая фискальная, денежная и экономическая политика, подкрепленная значительными внешними финансовыми ресурсами.

11. Что Украина может сделать?

• Укрепить доверие.
• Разработать систему раннего оповещения, которая будет сигнализировать об увеличении или уменьшении вероятности возникновения кризиса.
• Тщательно контролировать внешний долг частного сектора (банковского и корпоративного), сроки погашения по которому наступают каждый месяц в течение следующих 12 месяцев, и сравнивать размер такого долга с возможностями его погашения.
• Договориться об организационных мерах по преодолению кризиса:
• Заключить протокол о намерениях с правительственными структурами (НБУ, Кабинетом министров, Министерством финансов, Министерством экономики и т.д.) для четкого определения зон ответственности и мер по урегулированию кризиса.
• Заключить протокол о намерениях с центральными банками других стран, которые имеют крупные банки в Украине, в частности с Европейским центральным банком, Австрией, Швецией, и т.д. по вопросам координации, обмена информацией и возможного финансирования.
• Согласовать и внедрить меры по выходу из кризиса (восстановление баланса):
  - Рассмотреть целесообразность отказа от принудительных мер в отношении должников, чтобы банки могли работать с упрощенными требованиями к нормам резервного капитала.
  - Потребовать, чтобы все банки страны разработали планы экстренного финансирования, в которых будут определены возможности использования различных источников финансирования и разработаны необходимые чрезвычайные меры по быстрому обеспечению такого финансирования.
  - Разработать пути выхода из банковского кризиса, в которых будут определены корректирующие меры для разных видов банков (закрытие, слияние, реструктуризация), в зависимости от их размера, а так же от характера проблемы - ликвидность, платежеспособность, плохое управление, способность привлекать капитал, и т.д.
  - Рассмотреть целесообразность создания государственной компании по возврату активов (на подобие американского трастового фонда RTC) для покупки и разрешения проблемы некоторой части плохих активов банков.
  - Помогать банкам в разработке мер по выходу из ситуации с плохими активами, в том числе упростить юридические и судебные процедуры взыскания по просроченным кредитам.
  - Рассмотреть возможность внесения изменений в существующую систему гарантирования банковских вкладов для повышения доверия и во
  избежание массового снятия депозитов, не допустив, в то же время, моральных рисков.
  - Внести изменения в фискальную, монетарную и валютную политику для повышения уверенности в том, что настоящие проблемы находятся в процессе решения (дефицит счета текущих операций, краткосрочный долг и недостатки банковского сектора).
  - Внедрить всестороннюю программу экономических реформ для улучшения инвестиционного климата Украины и возобновления роста.
• Разработать всевозможные меры по усилению доверия, такие как роуд-шоу, для того, чтобы убедить иностранные банки и инвесторов в том, что ситуация находится под контролем.