Растущий дисбаланс во внешней торговле в преддверии отопительного сезона и роста потребления энергоносителей чреват серьезными изменениями в монетарной политике центробанка. Эксперты полагают, что Национальный банк продолжит предпринимать шаги по увеличению предложения на валютном рынке и сужению каналов оттока валюты за рубеж.

По итогам пяти месяцев года дефицит текущего счета платежного баланса Украины продолжает увеличиваться. Причина тому — растущий дисбаланс между импортом и экспортом

материалы в тему: 27.03.22 НБУ за тиждень продав валюти на 627 мільйонів доларів 24.02.22 Нацбанк продал 2,1 млрд долларов для поддержки курса гривны 26.08.20 Разработка правил для капитала страховой группы - опыт Гонконга 22.02.22 Минцифры запустит пилот е-гривны до конца года 18.02.22 Представители Национального банка встретились с профессиональными объединениями страховщиков

товаров. По состоянию на 1 июня с.г. в страну было ввезено товаров на $4,6 млрд. больше, чем мы смогли продать за рубеж. Ситуацию немного подправили поступления от экспорта услуг (прежде всего транзита энергоносителей), однако дефицит баланса товаров и услуг все равно оставался значительным — минус $2,7 млрд.

Пока дисбаланс во внешней торговле с лихвой перекрывается поступлениями по финансовому счету платежного баланса — плюс $4,45 млрд. Однако поступление валюты в страну по этому каналу штука достаточно нестабильная. Несмотря на активизацию субъектов хозяйствования, которые с начала года смогли привлечь (нетто) на внешних рынках около полумиллиарда долларов, банки продолжают возвращать иностранную валюту, одолженную у материнских компаний — за пять месяцев минус $1,1 млрд. При этом быстрыми темпами растет объем наличной валюты вне банковской системы — с начала года в теневой сектор экономики (под матрацы людей и на серый рынок расчетов) ушло около $4 млрд.

Компенсировать этот отток пока удается за счет значительных торговых кредитов (поставка с отсрочкой платежа), которые получают украинские компании, а также депозитов нерезидентов, которые те размещают в украинских банках (обычно это способ оптимизации ресурсной базы и расходов самих банкиров.— Авт.). С начала года приток в страну валюты по статье «другой капитал» составил уже более $6,3 млрд. Однако надо отметить, что эти поступления в любой момент (читай — при финансовой нестабильности) могут растаять, превратившись в отток капитала за рубеж.

В такой ситуации Нацбанк вынужден активно менять свою монетарную политику, концентрируясь на создании условий для удержания валюты внутри финансовой системы, а также на сужении каналов ее изъятия с межбанковского рынка и оттока за рубеж.

Таких каналов несколько. Главным насосом, откачивающим валюту из украинской экономики, по-прежнему остается импорт энергоносителей. «Рост мировых цен на нефть, а также намерение правительства импортировать больше газа по текущим ценам повлияли на объемы импорта энергоносителей — в годичном исчислении плюс 61,4%, — считают в аналитическом департаменте «ИНГ Банка». — Тогда как возобновившееся с конца прошлого года потребительское кредитование привело к увеличению объемов импорта автомобилей почти на 88%». В то же время увеличение экспорта стали — главного источника поступлений валюты от торговой деятельности — происходит куда более скромными темпами — плюс 20%.

Чтобы сократить объемы необходимых интервенций, а также снизить спрос на валюту со стороны банков, НБУ пошел на меры, которые встретили достаточно жесткую критику со стороны банковского сообщества. В первую очередь, речь идет о четырехкратном сокращении норматива длинной валютной позиции с 20% до 5% регулятивного капитала, что будет означать необходимость для многих банков продавать валюту из позиции. И об инициативе Нацбанка ужесточить надзор за финучреждениями, которые сконцентрированы на выдаче потребительских кредитов (изменения в инструкцию №368, которые грозят банкам почти двукратным увеличением нормативов, допускающих на финансовый рынок).

Однако некоторые экономисты инициативы Нацбанка поддержали. «НБУ действует достаточно жестко, но своевременно, — говорит член совета НБУ, академик Валерий Геец. — Сокращение потребительского кредитования может оказать существенное влияние на объемы потребительского импорта, который только благодаря банковскому кредитованию увеличивается примерно на $100 млн. ежемесячно (с начала года прирост потребкредитования составил около $800 млн.— Авт.)».

Что же касается сокращения валютной позиции, то это следствие проведенной Нацбанком либерализации межбанковского рынка, в ходе которой центробанк разрешил двусторонние котировки (возможность продавать и покупать валюту в течение одной торговой сессии), а также проведение валютных своп-операций. «После того как с 20 июня НБУ разрешил банкам покупать валюту в позицию, иностранные банки, не имеющие сети отделений, начали покупку валюты на межбанке (крупные сетевые банки покупают валюту в позицию через наличный рынок)», — говорит один из казначеев.

В итоге НБУ был вынужден активно продавать валюту из резервов — в течение июня регулятор продал около $1,5 млрд. «Банки, прежде всего с иностранным капиталом, покупали валюту, чтобы по стандартам международного финансового учета иметь в балансах запас валюты, соответствующий необходимым резервам под кредитные риски по валютным займам. Такая потребность у них возникла после того, как в феврале 2009 г. НБУ принял постановления №107-109, обязывающие финучреждения формировать резервы под кредитные риски исключительно в гривне», — объясняет собеседник издания.

Сокращение же норматива валютной позиции приведет к появлению на рынке около $3-4 млрд., которые финучреждения скупили на рынке. Причем, так как НБУ не заинтересован в одномоментном появлении такого количества валюты на рынке, финучреждениям, скорее всего, будет предложен некий адаптационный период для осуществления продаж. «Мы ожидаем, что Нацбанк не станет в ближайшее время разрешать банкирам формировать резервы в валюте. Даже несмотря на то, что такие требования выставлял МВФ. Суть резерва аналогична сути банковского капитала — это покрытие рисков, и покрываться они должны в одинаковой валюте — гривне», — уточняет экс-зампред НБУ, глава правления общественной организации «Народные финансы» Александр Савченко.

«Центробанк на сегодня перевыполнил большинство условий фонда, и потому может вести переговоры об отсрочке изменения порядка формирования резервов как минимум до конца года», — поддерживает его президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко.

Эксперты ожидают также и дальнейшего ужесточения монетарной политики центробанка: повышения депозитных ставок по сертификатам НБУ и увеличения резервных требований. Нацбанку надо будет сдерживать спрос на валюту со стороны населения, который вызван в первую очередь инфляционными процессами в экономике. Ряд мер по снижению инфляции — увеличение резервирования по краткосрочным вкладам в валюте и снижение по гривне — уже предприняты. «Думаю, НБУ предпримет аналогичные шаги уже осенью (например, увеличение норматива обязательного ежедневного резервирования.— Авт.), если Кабмину не удастся снизить т.н. административно-регулируемые цены», — прогнозирует председатель правления Дочернего банка Сбербанка России Игорь Юшко.

Таких мер, вкупе с жестким надзором Нацбанка за операциями на наличном валютном рынке, по мнению аналитиков, будет достаточно, чтобы удержать обменный курс гривни к доллару в ожидаемом коридоре. «Мы прогнозируем дефицит внешней торговли на весь 2011 г. на уровне $12,2 млрд. Тем не менее ожидаем, что этот дефицит будет покрыт профицитом баланса торговли услугами и положительным балансом финансового счета», — уверены аналитики «ИНГ Банка».