Невзирая на нынешнюю стабилизацию золотовалютных резервов, их уровень до конца 2012 наверняка снизится, и заметно. Такой тренд, в понимании большинства макроэкономических аналитиков, представляется для Украины практически неизбежным. Дискуссионным остается один момент: существует ли для Нацбанка резервный рубеж, который побудит его руководство начать девальвацию национальной валюты.
Апрель стал вторым месяцем подряд, в течение которого Национальный банк Украины наращивал золотовалютные резервы (ЗВР). К началу мая их
размер в денежном выражении составил 31,66 млрд долл., что на 1,7%, или 532 млн долл. превысило показатель месячной давности. Причины этого позитива в НБУ усматривают в ряде факторов, не последний из которых - способность НАК "Нафтогаз Украины" обойтись в расчетах за импортируемый газ без валютной подпитки со стороны финрегулятора.
Предшествовавшее тому мартовское увеличение ЗВР было не столь объемным - до 31,128 млрд долл., или дополнительно 79 млн долл. к отчетной сумме по февралю. Но именно эти +0,2% и стали знаковыми для НБУ.
До марта, на протяжении полугода, золотовалютный запас Украины лишь сокращался. С конца августа по завершение декабря 2011 резервы снизились больше чем на 6 млрд долл. - с 38,2 до 31,795 млрд долл. соответственно. В начале текущего года неблагоприятный для экономики страны и ее центробанка тренд сохранялся. В январе 2012 запасы уменьшились на 430 млн долл., в феврале - еще на почти 316 млн долл., до минимальной пока в текущем году отметки в 31,049 млрд долл.
Последовательное снижение золотовалютных резервов в прошедшие осень и зиму объяснялось сочетанием нескольких негативов. Сказалась прежде всего политика финрегулятора по недопущению девальвации гривны любой ценой. Возросший спрос на валюту сбивали массированными интервенциями доллара. В результате только за сентябрь-октябрь прошлого года резервы НБУ уменьшились примерно на 4 млрд долл.
В той ситуации украинский центробанк предпринимал различные шаги по уходу от негативной тенденции с уменьшением ЗВР. Одно время спрос на доллары со стороны населения пытались ограничить административно - за счет документарного усложнения валютообменных операций. А в последние месяцы 2011 при посредничестве Минфина была запущена схема с размещением ОВГЗ, индексированных, а затем - и деноминированных, в долларах США. Тогда же в НБУ начали поговаривать и о намерении перевести российский рубль в категорию резервной валюты. Как заявляли в руководстве финрегулятора, такой шаг позволил бы сохранить долларовые запасы при расчетах за импортируемый из РФ природный газ.
Все эти инициативы рождались вовсе не от переизбытка исполнительского энтузиазма. В условиях заметного сокращения экспортных операций и одновременной необходимости платить за импортный газ по возросшей цене (до 400 долл./тыс. куб. м в IV квартале 2011 против 264 долл./тыс. куб. м на начало прошлого года) страна столкнулась с существенным дефицитом платежного баланса.
В ноябре 2011 данный показатель, к примеру, был зафиксирован на уровне около 870 млн долл. И хотя уже в декабре его удалось сократить до 91 млн долл., отрицательное сальдо сводного за 2011 платежного баланса Украины достигло почти 2,45 млрд долл. Для сравнения: в позапрошлом году платежный баланс был сведен с профицитом чуть более 5 млрд долл.
Валютную нехватку в конце прошлого года и в первые месяцы текущего компенсировать приходилось как раз из резервов Нацбанка. Ситуация для ЗВР сложилась бы куда лучше, если б их объем поддерживался за счет вливаний заемных средств. И в первой половине 2011 финрегулятор очень на это рассчитывал. Год назад председатель НБУ Сергей Арбузов прогнозировал, что украинский золотовалютный запас к завершению 2011 выйдет на отметку в 40 млрд долл. В Нацбанке при этом надеялись, в первую очередь, на получение траншей кредита от Международного валютного фонда по программе stand-by. За прошлый год по этому каналу Украина теоретически могла привлечь около 6 млрд долл.
Надежды не оправдались - вся теория была перебита одним практическим нюансом. Украинское правительство не согласилось выполнить требование Фонда о повышении газовых тарифов для населения. В ответ функционеры МВФ заморозили для страны кредитную линию. В итоге разрыв между ожидаемым и фактическим размером золотовалютных резервов превысил 8 млрд долл. не в пользу чиновного прогноза. МВФ, кстати, подтолкнул наши ЗВР к снижению и в феврале уже текущего года, когда страна начала возвращать Фонду деньги по предыдущей программе кредитного сотрудничества.
Тем более контрастирующим выглядит случившийся в марте-апреле разворот негативной прежде тенденции. Как популярно объяснил в прошлом месяце в эфире одного из телеканалов глава украинского Минэкономразвития Петр Порошенко, состояние ЗВР и платежного баланса не создавали на тот момент условий для резкой девальвации гривны. Министр вполне мог демонстрировать оптимизм - март был отмечен не только увеличением золотовалютных резервов, но и переходом показателя платежного баланса в профицитную область. "Плюс" по нему составил 375 млн долл. в сравнении с "минус" 55 млн долл. в феврале и почти 890 млн долл. отрицательного сальдо в январе.
Представители ИК Dragon Capital также отмечают позитивные изменения в платежном балансе - одной из ключевых составляющих в обеспечении стабильности нацвалюты. Но при этом ожидают снижения украинских ЗВР до отметки в 25 млрд долл. до конца 2012. Главный экономист компании Елена Белан объясняет такое сокращение резервов двумя факторами. Во-первых, НБУ на протяжении этого года придется осуществить выплаты по прежде взятым кредитам у МВФ на сумму еще около 2 млрд долл. Во-вторых, во II полугодии-2012 возрастет спрос на валюту (с тем, что американский доллар станет более востребованным у населения Украины перед выборами в парламент, согласны многие эксперты). И финрегулятор, по ее мнению, продолжит практику продажи валюты для поддержания нынешнего курса гривны к доллару на отметке "около 8 к 1".
В самих финансовых и экономических ведомствах Украины будущее национальной валюты на публике комментируют традиционно: ничто, мол, привычной стоимости гривны не угрожает (в кулуарных беседах, правда, выдают оговорку: как минимум, до парламентских выборов). Причем раздававшиеся в том же НБУ еще в начале года осторожные соображения о "мягком снижении" курса до 8,3 грн./долл. ныне почти забыты. А вот в отношении платежного баланса и ЗВР предрекать что-либо определенное чиновники уже не берутся. Если под таковым не понимать, конечно, мартовские пожелания по получению от проведения в стране европейского футбольного чемпионата в сумме до 1 млрд долл…
В одной из инвесткомпаний все же обрисовали позитивный сценарий не падения, но заметного роста золотовалютных запасов Украины к завершению года. Оптимистичным он не вышел даже при всем наборе сверхдопущений: "Это возможно, если Украина и Россия договорятся о существенном снижении цены на газ. Или при одновременном действии нескольких факторов, как-то: ускорении роста экспорта, резком замедлении импорта, притоке внешних кредитных ресурсов в частный и государственный сектор, снижении спроса на наличную валюту со стороны населения и бизнеса".
В столь исключительное для Украины стечение макрообстоятельств-2012 сложно поверить и самому прогнозисту: состояние мировых финансовых и товарных рынков, а также предвыборный фактор в стране вероятность реализации подобного сценария практически не допускают.